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 神州租车烧钱如麻 挣钱却辛苦


 

在这种轻模式下,PP租车和易道用车又稍有区别。易道用车提供的全部都是配备司机的短租服务,有点类似客运服务行业,把线下的小型出租车公司整合到一起。而以PP租车为代表的P2P平台运营模式是,车主及有租车需求者注册成为会员,需要用车时PP租车根据地理位置推荐可供租用的车辆并通知车主,获得车主确认后,用户在手机指引下找到汽车并通过“智能盒”(P2P租车公司事先安装)打开车门,出租方与承租方不需见面。由于轻资产模式节省了经营成本,购车、停车场地租借、车辆管理等一切费用都无需公司来承担,大大减少了经营的风险性。主要投入在前期设备、后台系统维护和客服上。因此,这种模式的租车价格也相对便宜。

 

该模式在国外已经比较成熟,而国内还刚刚起步。按照P2P的逻辑,这个模式共享和激活了私家车的存量资源,而社区化自助服务的兴起为供需两方都带来了便利,有很大的增长潜力,有声音认为它们将会带来租车行业的新变革,最终取代传统租车模式。但轻资产模式也是存在明显发展障碍:由于国人的传统观念以及信用体系不健全,平台模式下车主的收益与风险是不匹配的,再加上中国的法律监管问题,这种平台模式未来能在租车行业这块大蛋糕里分得多大一块,还有待考验。

 

从模式上说,以神州租车为代表的重资产模式,虽然貌似有一定互联网基因,但并不具备互联网企业典型的轻资产、会员长尾效应、业务边际成本极低等典型特征,而是更靠近典型的传统租赁行业,区别只在于多数租赁行业是2B的,而租车行业租赁对象是2C的。比较而言,类似P2P租车这样的模式离互联网的距离更近一些。

 

神州租车运营模式与风险

 

我们再回过头来看看神州租车这种重资产模式,是如何通过融资、烧钱、再融资,来维持它的资金链的运作的。

 

公司一直走的是扩张型发展战略。07年成立,2010年联想控股以股权加债权的形式,向神州租车注资合计12亿元,目前持股比例36.8%,为其最大股东。公司通过购置车辆、增加运营点的方式不断扩张。12年提交美国上市申请,但因市场估值太低最终撤回。按当时按发行价的中间值计算,市场对神州租车的估值为8.47亿美元。之后,神州租车选择了从私募及产业资本获得资金来维持其高速扩张。公司在2012年获得了Amber Gem2亿美元注资,在2013年又引入了国际租车巨头赫兹公司1亿美元的战略投资,并收购整合了赫兹在华的租车业务。

 

神州租车连续3年获得了近30亿的投资,可以见得其CEO在资本运作上的过人之处,但是这依旧满足不了公司扩张的需要。在联想控股担保下,14Q1神州租车又从多家金融机构获得25.4亿元贷款,还从联想等机构获得17.8亿“股东借款”。通过一次又一次的融资,扩张,再融资,神州租车在行业里已经形成了绝对的规模优势。招股书显示,截至2014Q1,公司在车队规模、收入、覆盖城市范围都是行业第一。车队规模5.5万辆,是一嗨租车1.3万辆的四倍,覆盖除西藏外的所有省份、69个城市,共751个直营网点,是行业第二名的3倍左右。公司计划进一步大规模增加租赁车辆规模:此次上市的成功与否对于其激进的增长策略的维系至关重要。

 

进而通过分析公司的财务状况来验证这种商业模式是否可行。

 

2013年神州租车收入的82%来自租车,18%来自二手车销售。二手车销售部分是不赚钱的,新车一般使用时限为30-36个月,到达使用期限后,公司以接近成本的价格低价处理停用的车辆,而二手车的销售成本定义为租赁车辆的剩余账面值。公司的主要收入来自于租赁收入,这部分毛利率13年为30%,而13年全年的毛利率为23%。我们注意到13年租车部分的毛利率和总体毛利率都低于往年,也低于14Q1,这主要是由于13年停运车队的成本所致。公司于11年购入大量新车,而车辆的年检为每两年一次,每年因为汽车违章等原因过不了年检的车辆会被停用,因此在13年底公司有较多车辆因过不了年检被停用,该部分带来的总成本达3亿元。该部分成本可以记为一次性的,因为149月新条例规定年检时间间隔从2年提升到6年。排除停用车辆的影响,公司总体的毛利率会在30%以上。

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