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 从易鑫到优信,风生水起的汽车租赁公司都赚钱了吗?


优信即将上市,成为易鑫之后的又一家汽车电商平台。

 

从易鑫到优信,虽然主打汽车电商的概念,但是汽车金融收入的占比超过一半。它们是电商公司,更是金融公司。

 

这是汽车电商行业普遍面临的商业模式之困。

 

在资本市场上,金融的估值远低于电商的估值。从去年11月上市以来,易鑫的股价从10元跌到不足4元,足以说明问题。

 

在新金融琅琊榜看来,汽车电商在现阶段无法单独成为一种商业模式,必须借助金融等业务将单客利润最大化才能摆脱高投入、高亏损的魔咒。

 

然而,金融生意与电商生意的本质是截然不同的,金融即风险。短期内,汽车金融业务可以大幅改善汽车电商的财务报表,但在中长期内,祸福难料。

 

优信上市,谁的狂欢?

 

在传言上市N次之后,优信终于要上市了。

 

530日,优信正式向美国证券交易委员会(SEC)提交招股说明书。文件显示,优信计划在纳斯达克(NASDAQ)上市,股票代码为“UXIN”,拟筹集最多5亿美元资金。

 

优信上市,对老股东来说是一次难得的退出机会,对优信自身可以起到一定的广告作用。但对二级市场投资者来说,优信或许并不值得期待。

 

原因很简单:优信上市的估值不会便宜,但后续的股价走势不会乐观。

 

在此次IPO之前,优信集团已经获得4轮融资,累计融资总额接近10亿美元。

 

拿这么多钱,换来的结果是什么呢?

 

连续巨额净亏损。招股书显示,2016年优信净亏损13.92亿元,2017年净亏损27.48亿元,2018年一季度净亏损8.39亿元。

 

受到美国会计准则的影响,2016年、2017年、2018年一季度净亏损经调整后仍为10.50亿元、16.96亿元、4.78亿元。

 

钱都花哪里去了呢?

 

2016年和2017年,优信的营销与推广支出分别为7.94亿元、22.03亿元,同期优信的研发支出分别为1.68亿元、2.26亿元。在2018年一季度,其营销与推广支出为6.33亿元,研发支出为6806万元。

 

可以看到,在2017年全年及今年一季度,研发支出仅为营销与推广支出的10%左右。

 

二手车电商的广告大战,是过去几年中国广告史上的一大奇观。

 

优信董事长戴琨早前放话2018年要投入广告10个亿,后来改口称估计要投到13个亿。他在接受新经济100人采访时说,“对手跟进得比我想象的还要厉害,春节这一波,我们25天烧了1.5亿吧,瓜子比我们打的还狠。”

 

电商公司,更是金融公司

 

招股书显示,2017年优信营业收入为19.514亿元,同比增长136.7%2018年一季度营业收入6.494亿元,同比2017年一季度增长93.2%

 

从收入构成来看,目前优信的业务主要分为4种:2C交易收入;2C贷款收入;2B交易收入。

 

早期交易收入占据大头,不过在近年来快速拓展金融业务之后,2C的汽车贷款服务收入逐渐成为优信的营收支柱。

 

2016年,2017年以及2018年第一季度,优信的2C汽车贷款服务收入分别为3.14亿元、9.44亿元、3.59亿元,分别占同期总收入的38.1%48.4%以及55.3%

 

所以,优信是一家汽车电商,更是一个汽车金融平台。

 

易鑫同样如此,其2017年财报显示,易鑫集团去年实现营收39.06亿元,同比增长162%;其中,自营融资业务(包含融资租赁及经营租赁业务)营收29.42亿元,占比75%

 

可以说,易鑫是一家典型的汽车金融公司。在资本市场上,易鑫发行的ABS产品超过100亿元。

 

去年易鑫即将上市的时候,新金融琅琊榜写过一篇《易鑫的尴尬:靠金融赚钱,但不想成为金融公司》,当时新金融琅琊榜的判断是:

 

可以看到的是,中国的汽车互联网平台正在快速金融化,不管是传统的新车门户,还是新兴的二手车交易平台。无论主动或被动,汽车互联网平台的金融属性越来越浓厚。

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